洗发水卖成冠军仍困于千亿市值？EVO视讯云南白药把牙膏、防脱

　　但同期毛利率却只有6★◇▪.06%◆△，盈利贡献有限□▽▪=。2025年上半年这一业务收入127◇○▼•▷☆.1亿元◆◇☆▷●，面向医院和药店提供流通服务◇★，医药商业板块主要为药品配送业务★△▷，

　　围绕不同发质与护理需求◇▷▲●•，养元青还进一步细化出三款定位清晰的产品•□★▪，即针对油性发质的控油止痒型▷•=…•、针对中/干性发质的去屑柔顺型◆○○●▲★，以及针对烫染发质的去屑修复型▪▷●□△△。

　　背后原因并不复杂□◇□•，以医药流通业务为主的医药商业板块毛利偏低○…●◇=、收入增长停滞EVO视讯官网□□•，而以药品★◇•▷、健康品（防脱▼▽▼◇▲□、口腔护理等）为主的医药工业板块虽被寄予厚望-•●■▷▷，却面临竞争加剧▲•、新业务规模受限的困扰▲○◆-■▪。

　　但要从榜上有名走向增长支柱••●◁▼■，还有若干硬仗要打▽•▲☆●。毕竟☆○△…◆，昔日玻尿酸巨头华熙生物○…○▽■，与用嗨体打天下的爱美客■○◆，都在向个护与医美市场证明◁▲，单一爆品可以点燃市场□▪■，却无法抵御周期与竞争◆◇•…▼•。

　　从体量看•▪□▲▷•，2025年上半年养元青实现营收2…•▲★○.17亿元■•=★，同比增长11%○▪=▼■，约占集团总收入的1%…■▼，虽增速亮眼•◆◆•▲，但绝对规模仍有限-▪○▲，上升空间受制于赛道竞争强度与品牌差异化能力◆□-◆…。

　　对比2023年（牙膏收入约61•▼△●.22亿元）□◇•▼△，牙膏业务已出现微幅收缩▲•☆，显示其规模接近阶段性天花板☆◇。

　　真正的转折出现在防脱养发赛道•-。伴随颜值经济与功效护肤浪潮兴起••=EVO视讯云南白药把牙膏、防脱，防脱需求因精准切中青年群体的痛点而迅速升温▼△，成为日化行业的热门风口●◆。

　　作为公司的两大核心业务板块■☆○□，主业增长受限•…▽•◁▲，云南白药开始将希望寄托在以口腔护理▪◇…△◆○、防脱养发为代表的健康品业务上□▲●○…，占比约60%•●，期望借此打开新的增长空间▽□•□-。通过产品创新与功能强化▼•○。

　　这套稳扎稳打的策略最终奏效▪▲▽△•。2019年•★◆•=，云南白药牙膏市场份额突破20%■○•，首次超越高露洁等国际品牌=△，登顶国内第一★=•◆…；2023年累计销售额突破700亿元▪☆，市占率达24••●▲●△.6%△▲，持续领跑-◁▽▷▼。

　　然而★▲-▲，翻开云南白药的财报★□•△▼，光鲜的排名背后却是另一番景象□■▼◇▽：公司整体市值仍徘徊在十年前的千亿规模▲★，收入增速见顶◆-△•●，曾经的药王如今更像一名在消费赛道摸索前行的老兵■•●。

　　第二阶段为2006年至2010年▷•▪◇◇，通过进入沃尔玛••、家乐福等大型商超▪▷●□■，实现KA渠道扩张-▽■▷，从专业药品形象转向大众快消品定位-▷▼△★◆。

　　2022年至2024年▲▼□，云南白药整体营收增速回落至个位数○◆=△■▷，分别为0●△▲-•.31%◇▽、7▼▪.19%•◁△、2○•=.36%=▷•▷秘：为地球带来清新绿意！EVO视讯环保湿 右手贩菜左手卖画的◁○•…“梵高•”大爷火了○■△▪！亲人△△•●•：他儿时智力受损•=△◁…，痴迷画画近60年后越发清醒了炸裂○▽○□！国外街头▪▽- 更多 秘：为地球带来清新绿意！EVO视讯环保湿，。2025年上半年增速也仅有3◇▽.92%•••。

　　拥有国家绝密配方这样稀缺壁垒的企业★…△，为何会成为投资者的陷阱◇-▪▷？答案指向其核心业务的结构性瓶颈☆△▲◁▼，医药商业板块毛利水平低▲…▪，医药工业板块收入增长触及天花板○☆=▽•★。

　　医药工业板块则囊括云南白药系列药品及牙膏等健康消费品●△▼▼=，2025年上半年实现收入85•▲•★.04亿元……□◆，虽然收入占比仅约40%◇◆，却因毛利率高达67▼□.93%◇●▽，贡献了公司九成以上的毛利△▪，是驱动业绩与估值的核心力量=□☆▲●。

　　作为拥有国家绝密配方的中药巨头-◆◁◁◆，云南白药曾凭借止血散等产品纵横市场△=•★，市值一度超两千亿□▪。但四年过去•●，它的股价几近腰斩○◇◆-◆●，让一批长期投资者深陷价值陷阱▲●-。

　　彼时-▲•▪，国产牙膏品牌已有先发优势•◆■•◁☆。两面针于同年登陆上交所☆•■，田七凭借多年积淀一年卖出4亿余支▲◇，口碑稳固●-■。

　　然而••，风口往往意味着激烈的竞争□▪。防脱洗护赛道已形成三类主要玩家◁▪，包括以养元青▷▼、章光101▷▽☆=•★、霸王等为代表的专业防脱品牌…△▪◁▲，以欧莱雅○□◇…、卡诗为代表的高端沙龙级品牌☆◁◇-▼，以珀莱雅 off&relax◇•▽☆▼、上美一叶子等为代表的日化跨界品牌★▽●…。市场竞争趋于白热化●-•。

　　两条主线的同步放缓◁◆☆•，使工业板块2014年至今十年的营收复合增速滑落至不足6%●●，利润增长随之停滞▷○△▷…◁，净资产收益率也从高位滑落至10%左右□•▼●。

　　今年4月☆◆○●…，云南白药推出护龈渍清牙膏▪◇●△，添加透明质酸钠■▷◁、水合硅石与六偏磷酸钠△▽=▷，主打溶解牙面色素■◆◆□▲、预防再附着-□▼，兼顾亮白与口气清新□■▪。这类功效升级产品的市场反馈尚需时间验证▪▼•-。

　　价格层面◇▽△，云南白药牙膏定位中高端△△▼。以天猫官方店热销款云南白药-◇△“留兰香型护龈护齿牙膏=◆○☆▲•”为例△◇，售价19▪●◇◁.9元/105g送30g▲▼▪▽，折合每克单价高于两面针（12◁▽☆.5元/160g）○=•▲▪、佳洁士（12•●●…○◇.56元/180g送20g）等同规格产品○▷☆★。

　　云南白药顺势将2010年推出的养元青提升至战略高度•▼▽■，将其视作继牙膏之后的第二条增长曲线○▼-▷。

　　宏观数据印证了市场的潜力●●○▽。据国家卫建委统计▪◇◁○，2019年○•…△▼▽，中国脱发人群已超过2☆△■.5亿★★，且呈现明显年轻化趋势•△☆，平均年龄约30岁▼●•，最小仅16岁■★-▼●，90后占比高达38▷•.5%■◁▷。

　　十多年前▲▲▽，它的市值就已逼近千亿元-△◁◇◁☆，超过同期恒瑞医药◁▲▷□，是片仔癀的四倍=○▼○■，一时风头无两▼=▼。然而◇•●-•，十年光阴流转=-★◆，这份荣光却没能转化为持续的资本回报=○。目前■◁◇■，云南白药市值仍在千亿元附近震荡◁▷◇◇▽，令许多长线投资者陷入价值困局◇▽。

　　该板块曾在1999年至2013年的十四年里维持约30%的复合增长率★▼…，形成药品与健康消费品双轮并进的格局=△•▽。

　　在医药工业业务板块▷△，第一增长曲线年增长近20倍△…□；第二增长曲线年推出的牙膏产品引领◇-□，2010年收入突破10亿元-●，并在之后几年推动健康消费品板块在2017年迈过40亿元门槛■○=•=。

　　在防脱洗护赛道▪▼◇，云南白药还要直面珀莱雅▪▲■◁…▽、雍禾植发等日化与专业机构的多维竞争=▲◇◁■。面对多重阻力•▷•，云南白药能否借口腔与防脱重回增长轨道-△○☆★？跨界消费的逻辑是否依然成立■□？

　　财报显示▪○□△•◁，2024年云南白药健康品事业群营业收入65△…■▪….26亿元☆▪，同比仅增1●★▽.6%◆…○。该板块主要由牙膏与洗护品牌养元青构成▽▼▼•▽◁，其中养元青收入4▲◁☆•.22亿元■□□•▽，推算牙膏收入约为61★-○◁☆▼.04亿元▷=•。

　　云南白药牙膏业务的成长☆□，可梳理为三个关键阶段□▽=：第一阶段为2005年至2006年▲…-★▽=，借助原有的医药流通网络…◆▪△▽，将牙膏首先铺进药店◆…=，实现医药渠道破局=□。

　　财报显示••，2023年养元青销售收入突破3亿元▪◇▲☆★，已超越霸王集团的2★□.38亿元▲◇-…▷▪；在今年双11与618期间=●▼★，其在天猫国货防脱赛道连续夺冠□••，展现出较强的爆发力与消费者认可度○•。

　　此前▼-=，在牙膏品类奠定龙头地位后◁▷▽○●☆，云南白药并未满足于单一爆品=●□=-●，而是沿着医药背景+消费场景的主线▪•○◁，持续拓展健康产品线◇•◁●☆，寻找新的增长支点◇▷=◁☆。而防脱洗护产品▲◇▲☆，给公司提供了新机会▼◆◇◇▪。

　　在颜值经济与功效护肤浪潮席卷的当下▲▽=•，口腔护理与防脱养发被视为新的消费风口=◆◇◆。云南白药早在2004年就借牙膏业务试水◁•-○，后拓展至洗发水•=△、面膜乃至卫生巾等个护品类▼☆，并通过外延并购进入茶叶•●、康养等领域△☆。

　　早期▷○★，云南白药通过外延并购进入茶叶☆▲、康养等消费健康领域=◁▲▲-。然而◆△，多元化在带来想象空间的同时★△□☆，也造成资源分散•☆○=，部分新业务未能形成稳定现金流•★▽▷◇△，反而削弱了主业聚焦度○•，使得整体战略的推进节奏受到影响★•。

　　强劲的双引擎效应-◇=•，使公司在2015年之前持续享有20%以上的净资产收益率…□-•▷=，俨然是资本市场的绩优成长样本◇■。

　　而国际巨头更是早早布局EVO视讯官网◁△◁•▲。高露洁1992年入华…•，联合利华1994年接手中华牙膏▼=▽，宝洁1995年将佳洁士引入中国■○▪，它们通过高频广告投放与品牌塑造◇●▷▪□□，迅速建立起高端优质的市场形象-■◆○○■。

　　青眼情报调研显示…-□▼，2018年至2024年中国防脱洗护发市场年均复合增长率达8★■•▲=◁.07%▪…•△，按此增速测算△▪▲•=，到2030年市场规模有望突破300亿元●●，占中国洗护市场近三分之一份额•••▪★，成为驱动行业增长的核心引擎▽▪=△。

　　如今●•=…，云南白药牙膏稳居国内全渠道份额第一=-☆▼◁▼，养元青在618与双11大促中在天猫平台的防脱洗护赛道接连夺冠▪▪◆▽◁，似乎证明它具备跨界的基因与执行力○•◆■★。

　　得益于医药工业板块的支撑☆◇洗发水卖成冠军仍困于千亿市值？，云南白药的市值高峰出现在2021年前后…▪■◇•◁，一度冲破两千亿元△△△•。

　　2025年上半年△▷◁，云南白药的健康品事业群收入为34□▽■…☆★.42亿元○□△◁==，同比增长9☆■.46%•••，仅占公司总收入约16★◁▼▪△•.19%☆▼□；其中•□▷•=△，牙膏业务增速放缓★◁，养元青收入2▼●◆▼△.17亿元■◆●△□，占营收比重仅1▲☆.02%△•●▲■▽，体量有限且上升空间承压•▪-★•。

　　2014年起=▼▽◆•●，公司药品板块率先呈现疲态▽▪◆☆▽，收入从2014年的49=-.78亿元回落至2019的44亿元…★，五年复合增长率为-2…◆▽.44%-▪▲★•△。紧接着■▪=◁…★，健康消费品板块也在2018年增速骤降至4■○▷▼●▲.5%◁▽○▽，显露出增长瓶颈•▼-=★◇。

　　以■●◆★◁•“控油强韧洗发水+育发液套装•▼●●●”为例▼◇=▪▲-，定价59▽•-=△★.9元△△●==，配方延续品牌中药基因▽◁，添加侧柏叶□◁◇、三七根提取物•=▽○-、青刺果油◆●◁▲•、苦参根提取物等成分-•☆，主打清洁头皮=○■…▽、强韧发丝-◇□☆、减少断裂及控油等功效▼=▽●。

　　云南白药的口腔护理与防脱养发业务◆◆，的确踩中了消费风口▪•，也在细分榜单上争得了一席之地▷☆▲▪★。

　　一方面•▷=，养元青将直面欧莱雅等国际品牌在专业功效上的压制=▽◆，以及珀莱雅等国货日化品牌在设计与营销上的灵活竞争□•▲；另一方面○▼▷，雍禾植发等专业机构推行的植养固一体化产业链战略◇▪■●•，正在分流有强需求的重度用户•…。

　　云南白药若想摆脱药王套牢的标签▪▽◁□★，需要的不仅是营销的胜利◁★◇▲，更是体系化的创新与耐心的耕耘△--。毕竟■□◇△，在红海市场里▷■◆★○○，唯有创造稀缺▽◁●◆•，才能穿越迷雾▷■=△△◆，回到增长的轨道上★▽▼◇▲。（文章来源◁◆：子弹财经）

　　归属于专业防脱品牌的云南白药养元青○○，凭借中药背景与品牌信任切入市场★◆•◁=▼。与牙膏的高端化路线不同EVO视讯官网▷■□▪○=，养元青更注重下沉渗透▲▼…□▷，在线上与线下全渠道运营中◆●••◆，既覆盖一线白领▽▲◆○，也锁定小镇青年●••=•☆。

　　面对国际品牌的强势与国产竞品的多元扩张--，云南白药选择了一条差异化路径●…◆□□•，即依托自身医药背景◁□…◆◇，从止血愈伤的功能属性切入口腔护理▲□△，避开与国际品牌的正面价格战★▷□▷•△，并在早期激烈的牙膏市场竞争中存活下来◆…▽▽□▲。

　　这意味着•▽，云南白药若想让养元青真正成为第二曲线支柱▷•…●▼•，还需在功效验证○=•、用户教育▷△、渠道深耕等方面持续投入•◁▽▷，并建立可持续的复购与溢价模型◇☆▲…△。